戈多 Godot

前 Manta Network 首席研究员，专注美股期权和基本面。

‏‎2‏متابعة

‏‎240‏المتابعون

الموجز

بث مباشر

الموجز

في الواقع، لقد تابعت Intel لفترة طويلة. هذا التقرير المالي مخيب للآمال قليلاً. $INTC خلال عامين، يمكنني حذفها من قائمتي المختارة. قسم التقارير المالية معقد للغاية، هناك DCAI، وهناك CCPG. لكن في الواقع، هيكل أعمال Intel يشبه الميزان. من جهة هناك نمو الإيرادات الناتج عن تطوير الذكاء الاصطناعي، ومن الجهة الأخرى هناك الأعمال الأساسية التقليدية المتأثرة بتطور الذكاء الاصطناعي. أحد أسباب الانخفاض الكبير هو ارتفاع أسعار التخزين، مما ضغط على أعمال الحواسيب الشخصية وأثر على الأعمال الأساسية. من المتوقع أن ينخفض الدخل في الربع الرابع بأكثر من 20% مقارنة بالربع السابق. كما أن شحنات الحواسيب الشخصية في عام 27 لا تزال متوقعة أن تنخفض بحوالي 10%، وهذا الضغط سيستمر حتى عام 28، وإدارة الشركة لا تشير إلى تخفيف بل إلى تغييرات. أنا حقاً مندهش. لو كان نمو إيرادات الذكاء الاصطناعي يغطي تأثير الأعمال الأساسية المتأثرة، لكان الأمر جيداً، لكن الواقع ليس كذلك. يبدو أن أعمال DCAI الأساسية تنمو بسرعة، لكن في الواقع، حجم شحنات المعالجات التي تمثل 81% زاد فقط بنسبة 10%. النمو جاء أساساً من رفع الأسعار. وإذا عاد معدل زيادة الأسعار إلى طبيعته، فسيحتاج عام 27 إلى نمو أكبر في حجم الشحنات للحفاظ على سرعة نمو الإيرادات. أعمال التصنيع الخارجي ما زالت تخسر كثيراً، ولا يوجد عملاء خارجيون كبار آخرون في الأفق. تحت ضغط شديد من TSMC وسامسونج. الأهم، قالت الإدارة في المؤتمر الهاتفي إن عام 27 هو فترة استثمار مركزة، تحتاج لتوسيع إنتاج Intel 3 و18A، والاستعداد لتجهيزات إنتاج 14A في عام 28. من المحتمل أن الشركة لن تحقق تدفق نقدي حر إيجابي في عام 27. الآن يبدو أن نتيجة المنافسة في المعالجات قد حسمت. AMD وNVIDIA هما الفائزان، أما ARM فسنرى في التقارير المالية القادمة.

1/ تفرّع مسار تقنية DRAM الأساسية لـ HBM. سامسونج، SK هايلكس، وتشانغشين يدفعون نحو 4F². ميكرون تتخطى 4F²، وتواصل تحسين 6F²، وتتجه مستقبلاً مباشرة إلى 3D DRAM. سامسونج وهايلكس أيضاً يطوّران 3D، والاختلاف يكمن فيما إذا كانت تمر عبر جيل 4F². 2/ ترقية HBM لها خطان رئيسيان، أولاً، زيادة كثافة التخزين في DRAM الأساسية ثانياً، التكديس والربط لتحسين السعة، النطاق الترددي، وكفاءة الطاقة. النزاع في المسار يتركز أساساً في الأول. 4F² تستخدم عملية تصنيع أكثر تعقيداً مقابل زيادة كثافة التخزين. نظرياً، تقل مساحة الوحدة بنسبة 33%، وتزداد كثافة البتات بنسبة 50%. الثمن هو تعقيد تصنيع الترانزستور العمودي، وحدود تباعد المكثفات تحد من المكاسب الفعلية في الكثافة، وهناك تحديات في معدل الإنتاج الجيد. ميكرون تستخدم 6F² الناضجة لكسب الوقت، وتراهن مباشرة على 3D DRAM. الخطر هو أن 3D DRAM تجاريًا أبعد، وإذا حقق 4F² الإنتاج منخفض التكلفة أولاً، قد تفقد ميكرون ميزة التكلفة مؤقتاً. 3/ الخلفية هي أن سكوت ديبور، رئيس التكنولوجيا والمنتجات في ميكرون، أشار في مؤتمر هاتفي إلى أن الشركة درست تقنية 4F² حوالي 20 سنة، وصنعت عدة نماذج أولية. القرار النهائي بالتخلي عنها يتعلق بمشكلتين رئيسيتين. الأولى هي تعقيد التصنيع والتكلفة. الثانية، ميكرون ترى أن العامل الحاسم في كثافة التخزين الفعلية لـ DRAM هو تباعد المكثفات. لا يمكن تصغير المكثفات إلى ما لا نهاية، وإلا ستتأثر قدرة قراءة الإشارة والحفاظ على البيانات. التقليل النظري لمساحة 4F² بنسبة 33% يصعب تحويله مباشرة إلى انخفاض مماثل في مساحة الشريحة الكاملة، ويصعب تحويله مباشرة إلى انخفاض في تكلفة التصنيع. 4/ تشانغشين لديها شرط خاص، وهو قدرة تمويلية نسبياً جيدة. جمع صافي تمويل 66.3 مليار يوان في الطرح العام الأولي، وفي سبتمبر أعلنت عن خطة استثمار 35 مليار في البحث والتطوير والاختبار، تستخدم بشكل رئيسي أموال فائضة. بالنسبة لتشانغشين، الاستمرار في تطوير 4F² قد يحقق اختراقات تقنية وحصة سوقية، وقيمته الاستراتيجية قد تفوق العائد المالي قصير الأجل. 5/ على الأقل من منظور تحقيق الأرباح في 2027-2028، أنا أدعم مسار ميكرون أكثر. ميكرون تتوقع أن تقنية 1δ التي ستطلق في النصف الثاني من 2027، مع الاحتفاظ بهيكل 6F²، ستوفر زيادة في كثافة البتات بحوالي 25%. في الوقت نفسه، هناك إيرادات تجارية من HBM4، يمكن الاستمرار في تحسين معدل الإنتاج الجيد والتغليف. ميكرون لا تحتاج لتحمل مخاطر إضافية لـ 4F²، ولديها فرصة لمواصلة خفض التكاليف. 4F² من الصعب أن تغير فوراً توازن العرض والطلب في سوق HBM. $MU

السيارة فعلاً تحلّق، والآن الأمر متروك للسوق ليقرر هل سيشتريها 😂 عرض اليوم لسيارة تسلا رودستر جعل السيارة الرياضية تبدو وكأنها من فيلم خيال علمي ميسّي يرى أن معناها ليس فقط إضافة سيارة جديدة، بل قد يجعل المستثمرين يعيدون تقييم: كم من وعود تسلا التقنية التي تبدو بعيدة المدى يمكن تحقيقها فعلاً؟ وهذا يذكرنا بالإشاعات السابقة عن دمج تسلا مع سبيس إكس ما تأثير ذلك على التقييم؟ إذا آمن المستثمرون بالنمو المستقبلي، حتى وإن لم تتغير أرباح الربع الحالي، فقد يكونون مستعدين لدفع سعر أعلى للشركة. لكن قيمة هذا التوقع تعتمد على: متى سيتم التسليم، كم يمكن بيعها، وهل ستجني أرباحاً لذا في التقارير المالية القادمة، سيركز ميسّي على أمرين: هل الأعمال الحالية تحقق أرباحاً؟ وهل هناك تقدم ملموس في المشاريع المستقبلية؟ ▫️ مبيعات السيارات وهوامش الربح، لفهم قدرة الأعمال الحالية على تحقيق الأرباح؛ ▫️ التدفق النقدي والنفقات الرأسمالية، لمعرفة ما إذا كانت الاستثمارات المستقبلية مستدامة؛ ▫️ التقدم في التسليم والتجارية، لمعرفة مدى بعد التوقعات الحالية عن الإيرادات عند المشاركة في توقعات تقارير تسلا على منصة Orbit، يجب أن تكون الأسئلة أكثر تحديداً👇 السؤال ليس "هل أنت متفائل بتسلا"، بل: هل الأرباح غير المتوافقة مع المعايير المحاسبية (non-GAAP) لكل سهم أعلى من 0.43 دولار؟ هذا هو الحد الذي تم تحديده عند إنشاء السؤال، إذا كانت أعلى فالإجابة نعم، وإذا كانت مساوية أو أقل فالإجابة لا حتى لو كان المؤتمر الصحفي رائعاً، لا يمكن استنتاج أن أرباح السهم لهذا الربع ستتجاوز هذا الحد مباشرة. التفاؤل بالتقنية، التفاؤل بالسعر، وتقييم ربحية الربع، كلها أمور مختلفة مرحباً بكم في Orbit لمتابعة تحليلات تقارير أرباح الأسهم الأمريكية! وشاركوا توقعاتكم الخاصة في موسم التقارير المالية 💚 📍 أحدث إصدار من تطبيق OKX → Orbit → Outcomes