看不懂的sol哥
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2026机会多多
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Arriva una storia da brividi. Hynix PE solo 3 volte, la valutazione è scesa ai livelli della crisi finanziaria!
Oggi il prezzo delle azioni di Hynix a Seul è salito di oltre il 10%,
grazie a profitti del terzo trimestre superiori alle aspettative.
In questo trimestre i ricavi hanno raggiunto 104,62 trilioni di won coreani, il primo trimestre nella storia in cui i ricavi superano la soglia dei 100 trilioni di won.
Il profitto operativo è stato ancora più brillante, 83,33 trilioni di won, in aumento del 632,1% su base annua, quasi 7 volte rispetto allo stesso periodo dell'anno scorso.
Questi due dati chiave, ricavi e profitto operativo, hanno superato tutte le aspettative di mercato precedenti.
Ma oltre ai punti salienti, c'è un aspetto sorprendente: l'utile netto è stato inferiore alle previsioni.
L'utile netto finale è stato solo di 39,53 trilioni di won, mentre il mercato prevedeva 60,73 trilioni, una differenza significativa, ed è il punto più inaspettato di questo bilancio.
Nel frattempo, SK Hynix ha annunciato un piano di ritorno agli azionisti di grande impatto: per l'anno fiscale 2026, intende destinare circa 100 trilioni di won, equivalenti a 75 miliardi di dollari, per restituire agli azionisti, un livello di ritorno senza precedenti.
In sintesi, il core business è in forte espansione, ma l'utile netto è stato appesantito da voci non operative; si punta a stabilizzare la fiducia del mercato con un ritorno agli azionisti di grande portata, e almeno dal feedback del mercato sembra funzionare bene…
Due anni fa, dopo aver compreso i danni del fruttosio, ho deciso di smettere di mangiare frutta. La frutta è ricca di vitamine, ma il fruttosio viene in gran parte metabolizzato nel fegato e trasformato in grasso, il che può facilmente causare steatosi epatica, aumentare l'acido urico e accelerare l'invecchiamento da glicazione. Le verdure contengono tutti i nutrienti presenti nella frutta. Dopo due anni senza frutta, il mio corpo non ha avuto problemi, solo ogni tanto sento nostalgia e, quando ho voglia, ne assaggio un po'.
Musk racconta con le lacrime agli occhi il suo percorso, il momento più buio!!
Ripensando alla vigilia di Natale del 2008, Musk era quasi al verde, Tesla bruciava soldi come acqua, e SpaceX aveva solo un'ultima possibilità di lancio.
Proprio quando era sull'orlo della bancarotta, riuscì a ottenere in tre giorni il contratto da 1,5 miliardi di dollari con la NASA e i fondi degli investitori, tirandoli letteralmente indietro dal precipizio.
Mai arrendersi, mai mollare.
Duan Yongping ha ascoltato decine di volte i discorsi di Buffett e ha riassunto 9 frasi utili per tutta la vita
Primo, il carattere viene sempre al primo posto. Bisogna essere onesti, mantenere un cuore e una mente retti, questa è la base di tutto.
Secondo, cerca di fare ciò che ami e ti piace. Molte persone di successo hanno detto questa verità. Lei Jun dice che la passione è tutte le ragioni e le risposte.
In precedenza ho visto un'intervista a Chen Bojiang con un eccellente studente di Oxford o Cambridge, e una frase mi ha colpito molto: cerca di fare ciò in cui sei bravo e che ami. Non confrontare il tuo lavoro con le cose che gli altri amano.
Tu lavori otto ore e poi smetti, mentre alcune persone, tranne quando dormono, sono immerse nelle cose che amano; quel livello di impegno non è paragonabile a un normale lavoro d'ufficio.
Terzo, mantieni il tuo cerchio di competenze. Fai solo ciò che è nel tuo ambito di capacità, non oltrepassare a caso. Ognuno ha punti di forza e debolezza, rivedi spesso, trova i tuoi punti forti e coltivali continuamente, così diventerai sempre più forte.
Quarto, per capire un'azienda, devi guardare il suo fossato difensivo. Il fossato è la barriera d'ingresso, la sua competenza chiave unica, il segreto che permette all'azienda di durare a lungo.
Quinto, per decidere se investire in un'azienda, guarda questi tre punti: modello di profitto, team di gestione e cultura aziendale, prezzo giusto. Questo è ciò che Buffett chiama buon prodotto, buona gestione, buon prezzo.
Sesto, impara dalle tue errori e fallimenti. Non cadere due volte nella stessa trappola.
Settimo, se c'è la possibilità di perdere tutto il capitale, anche con una probabilità bassa, non toccarla assolutamente.
Ottavo, unisci conoscenza e azione. Se sei convinto che qualcosa sia giusto, fallo subito; se sai di aver sbagliato, correggiti immediatamente. Non basta capire la teoria e avere una conoscenza impeccabile, bisogna agire. La differenza tra le persone è semplicemente differenza di informazioni, di consapevolezza e infine di esecuzione.
Nono, non fare agli altri ciò che non vuoi sia fatto a te. Questa è una filosofia di vita semplice ma elevata. Tratta le persone e il mondo con equità e uguaglianza.
Questi principi non sono complicati, non ci sono trucchi appariscenti. La difficoltà sta nel ricordarli a lungo e nel richiamarli quando si devono fare delle scelte.
Questa è una guida completa di un corso del professor Da Lei sulla finanza (quadro autorevole)
Differenza tra economia e finanza: l'economia è legata alla politica, la finanza è collegata al diritto.
Classificazione specifica della finanza: prodotti finanziari di base, strumenti finanziari derivati
Prodotti di base: rapporti di proprietà: azioni, valuta, merci spot, opere d'arte, immobili
Strumenti derivati: contratti a termine, contratti futures, contratti di opzione, contratti swap
Quattro caratteristiche principali: correlazione, contratti futuri, leva finanziaria, gioco a somma zero
Consiglio a chi investe, sia nel mercato azionario statunitense che nel mondo delle criptovalute, di guardare e riguardare più volte!!
Perché Berkshire non distribuisce dividendi né riacquista azioni e qualcuno ci crede, mentre Pinduoduo no?
"Il nostro criterio per giudicare se trattenere gli utili è saggio è: a lungo termine, ogni 1 dollaro di utile trattenuto dall'azienda riesce a creare almeno 1 dollaro di valore per gli azionisti?
Finora abbiamo superato questo test. Continueremo a verificarlo con un ciclo mobile di 5 anni. Con l'aumento della dimensione del patrimonio netto, sarà sempre più difficile utilizzare saggiamente gli utili trattenuti."
— Warren Buffett
Investire = sconto dei flussi di cassa liberi futuri di un'azienda
Questa frase riassume tutto ciò che l'investimento di valore deve dire, solo che "futuro", "flusso di cassa libero" e "sconto" devono essere definiti con precisione, compresi profondamente e praticati a lungo termine. Capire "flusso di cassa libero" e "sconto" è semplice, ma capire il "futuro" richiede una vita intera.
Lo "sconto" è il tuo costo opportunità, il concetto è semplice: 100 yuan oggi valgono più di 100 yuan tra un anno.
Perché i soldi di oggi possono essere depositati in banca, acquistare titoli di stato o investiti, e dopo un anno saranno di più; detenere contanti ha un costo e il potere d'acquisto del contante sarà quasi sicuramente eroso dall'inflazione.
Al contrario, i soldi futuri devono essere "scontati" per essere comparati con quelli di oggi, e il tasso di sconto è la percentuale di questo sconto.
Puoi calcolare il valore attuale di 100 yuan tra 1, 10, 20 anni (ad esempio, 100 yuan tra 20 anni valgono poco se spesi oggi) scontati rispettivamente al 3%, 5%, 8% (come mostrato nella figura):
In parole semplici, più alto è il tasso di sconto e più lungo il tempo, meno valgono i soldi futuri. 100 yuan tra 20 anni, scontati al 3%, valgono ancora 55 yuan, ma scontati all'8% valgono solo 21 yuan. Quindi per aziende con crescita a lungo termine promettente ma flussi di cassa ritardati, un alto tasso di sconto riduce drasticamente il valore.
Di solito si usa un tasso di sconto del 5% (costo opportunità) basato sui titoli di stato USA per calcolare il valore intrinseco di un'azienda (anche se in realtà il mio costo opportunità non è cresciuto come Tencent).
Parliamo ora di "flusso di cassa libero":
"Moutai e Apple sono esempi tipici di aziende che soddisfano la seconda ipotesi: quasi non necessitano più di capitale per mantenere i profitti, e i soldi guadagnati possono essere quasi tutti distribuiti come dividendi (nota: Moutai ha problemi politici e attualmente può distribuire solo il 75%, ma i soldi accumulati sono comunque veri e propri soldi). Questo è uno dei motivi per cui possono permettersi un PE più alto rispetto alle aziende comuni.
Molte aziende hanno flussi di cassa liberi pari solo al 50% dell'utile netto, quindi un PE di 20 volte in realtà equivale a 40 volte.
Un esempio tipico è Angel Yeast, che ha un PE di 20, ma il suo modo di far crescere i profitti è reinvestire l'utile netto in impianti con elevati investimenti in capitale fisso. Il flusso di cassa libero è solo il 30-40% dell'utile netto, il che significa che è due o tre volte più caro di Moutai! Capire il flusso di cassa libero è molto più intelligente che guardare solo l'utile netto; gli investitori che non lo fanno sono fuori strada e avranno tempi difficili."
Solo il flusso di cassa libero può essere restituito agli azionisti tramite dividendi o riacquisti; l'utile netto è solo una ricchezza contabile.
La domanda è: Berkshire di Buffett non distribuisce dividendi né riacquista molto (ha fatto qualche riacquisto ma poi ha smesso perché il prezzo non era conveniente), perché il prezzo delle azioni cresce così tanto?
La risposta è aspettative di mercato, aspettative di mercato, aspettative di mercato, in breve la fiducia del mercato dei capitali, che si costruisce nel tempo.
"I soldi guadagnati da un'azienda alla fine saranno restituiti agli azionisti sotto forma di dividendi" è la base della valutazione.
Il valore di un'azione dipende da quanto dividendo può pagare nella sua vita, scontato al valore attuale. Berkshire che ora non distribuisce non significa che non lo farà mai; il mercato crede che quei soldi torneranno agli azionisti in qualche modo.
Ancora più importante, gli utili trattenuti da Berkshire sono reinvestiti da Buffett con un alto rendimento, e ogni anno (o ogni pochi anni, dato che il prezzo delle azioni delle società investite fluttua) l'aumento patrimoniale è chiaro e trasparente.
Buffett da decenni riporta nella prima pagina della lettera agli azionisti la crescita del valore contabile per azione di Berkshire (patrimonio netto per azione calcolato secondo il valore delle azioni possedute), visibile a tutti: dal 1965 al 2018 il valore contabile per azione è cresciuto in media del 18,7% annuo, mentre lo S&P 500 con dividendi ha reso circa il 9,7% nello stesso periodo.
Altra domanda: perché Pinduoduo non gode della stessa fiducia di Berkshire?
La differenza principale è che i soldi trattenuti da Berkshire sono visibili agli azionisti come crescita composta, tutti sanno che Buffett è il miglior investitore di valore e ha costruito questa fiducia in 60 anni; i soldi trattenuti da Pinduoduo sono solo contanti in aumento, ma gli azionisti non sanno se torneranno a loro, e storicamente non ha mai distribuito dividendi né riacquistato azioni.
Gli investitori accettano che un'azienda non distribuisca dividendi temporaneamente solo se credono in due cose:
1. I soldi trattenuti cresceranno: Berkshire ha 60 anni di record di crescita composta, Pinduoduo mostra solo aumento di contanti e nel 2025 i profitti sono diminuiti, quindi il rendimento è incerto;
2. Quei soldi torneranno infine agli azionisti: la governance e la cultura azionaria di Berkshire rassicurano, riacquista azioni quando sono convenienti; la dirigenza di Pinduoduo ha chiarito che nei prossimi anni non ci saranno ritorni agli azionisti:
(2024Q2 Chen Lei: l'azienda è ancora in fase di investimento, con forte concorrenza e incertezze esterne. Io e il management riteniamo inappropriato fare riacquisti o dividendi nel prossimo futuro prevedibile.)
Molti dimenticano che Buffett è un modello di investimento di valore, Berkshire è la sua incarnazione pratica, e anno dopo anno risponde a tutte le domande degli azionisti nelle assemblee, mantenendo le promesse, accumulando fiducia da 60 anni. Cosa non si può credere?
Perché Berkshire non distribuisce dividendi?
È una società di investimento (ora principalmente industriale), ogni dollaro nelle mani di Buffett è investito meglio di quanto potresti fare tu, i soldi lì crescono visibilmente ogni anno e si paga meno tasse sui dividendi. Quando Buffett distribuirà dividendi, sarà perché Berkshire è diventata troppo grande e non trova più buone opportunità di investimento, diventando una "azienda matura"; dovresti essere felice che non abbia ancora "ceduto" e abbia ancora fiducia di battere lo S&P 500.
Quando qualcuno vuole difendere una società A-share o H-share che pensa sia stata shortata dal mercato, gli chiedo:
Quale azienda A-share o H-share ha distribuito dividendi stabili al 7% per più di 5 anni senza che il mercato la valutasse bene?
Per quanto ne so, nessuna. Allora cosa vuoi dire? Chi non è d'accordo, distribuisca dividendi per 5 anni consecutivi e poi ne parliamo; se non ha soldi per dividendi, accetti la realtà.
Chi sei è deciso da te, il mercato dei capitali cerca il massimo ROI, se ci sono soldi da dividere, arriveranno, anche solo mostrando aspettative stabili, non serve dividere davvero. Quanti investitori in titoli di stato a 10 anni aspettano davvero 10 anni? La maggior parte scambia sul mercato secondario prima della scadenza; i titoli di stato sono forti per le aspettative di rendimento stabili.
Perché il PE di Apple è inferiore a 20? Perché restituisce il 100% degli utili in riacquisti e dividendi da anni, con una crescita a doppia cifra annua.
"Quale azienda A-share o H-share ha distribuito dividendi stabili al 7% per più di 5 anni senza che il mercato la valutasse bene?" è un modo di pensare, non significa che un'azienda debba ora distribuire il 7%, ma che se l'azienda in cui investi è forte, stabile e redditizia, il mercato la valuterà bene e ti darà dividendi stabili.
In realtà, questa situazione è quasi mai accaduta.
Quindi l'investimento di valore è sempre giusto, solo che le variabili in A-share e H-share sono maggiori rispetto agli USA, la liquidità del mercato è un fattore, ma soprattutto i fondamentali aziendali sono inferiori.
Tornando a Pinduoduo, a volte mi sembra strano: nel Q2 2024 hanno chiarito che non faranno riacquisti né dividendi per anni, ma ogni anno ci sono azionisti che chiedono dividendi e riacquisti.
Capisco il tuo stato d'animo, ovviamente sei frustrato, hai perso pazienza, vorresti che Pinduoduo usasse i 456,4 miliardi di contanti per riacquistare azioni, cancellare il 30% delle azioni e far salire il prezzo il giorno dopo, così ti sentiresti meglio, vero?
Ma comprare azioni significa comprare un'azienda, non solo il suo business, ma anche il management e come spende i soldi. Pinduoduo ha detto chiaramente: niente dividendi né riacquisti per anni, i soldi saranno reinvestiti nell'ecosistema. Se sei d'accordo, tieni le azioni; se no, non avresti dovuto comprarle. Chiedere poi di cambiare è come comprare un ristorante e pretendere che il cuoco cucini secondo i tuoi gusti, non ha senso.
Al contrario, chi compra Pinduoduo deve credere in due cose:
1. I fondamentali saranno forti in futuro, sia in Cina con Pinduoduo e Duoduo Maicai, sia all'estero con Temu;
2. Il management un giorno inizierà a riacquistare azioni o distribuire dividendi.
Se non ci credi, non toccarla, diventerà ancora più economica. Guarda il bilancio Q3 di Gree, pensi che il contante superiore alla capitalizzazione sia un'opportunità? Puoi investire in Sohu di Zhang Chaoyang (contanti, investimenti a breve e depositi a lungo termine per 1,2 miliardi di dollari, capitalizzazione circa 427 milioni, contanti circa 2,8 volte la capitalizzazione).
Se chiedi perché pensi che Pinduoduo distribuirà dividendi, conosci Huang Zheng?
Sai che ogni investimento è una previsione sul futuro? Come possiamo essere sicuri al 100%? Facciamo solo scelte ad alta probabilità basate su condizioni note.
Se hai letto le lettere e le parole di Huang Zheng, e ogni volta che il management spiega cosa fa nelle Q&A, e ancora pensi che siano tirchi e non distribuiranno mai dividendi o riacquisti, non ho altro da dire, ma questa probabilità è molto bassa.
Pensi che investire sia trovare una legge fisica assoluta o una verità matematica come "1+1=2"? Investire è un processo di trovare prove per confermare o smentire. Io ho più prove che Pinduoduo alla fine distribuirà dividendi e riacquisterà azioni di quante tu ne abbia che JD aumenterà i profitti futuri, proprio come ho più prove che Moutai ha potere di prezzo di quante tu ne abbia che CATL manterrà un margine lordo del 24%.
Infine, dato che Pinduoduo ha chiarito che non farà riacquisti né dividendi per i prossimi anni, il mercato ha ragione a giudicarlo così, e le istituzioni di gestione patrimoniale, valutate annualmente, naturalmente non investiranno in una società del genere. Se non hai pazienza per 5 o 10 anni, è meglio starne lontano.
Grazie (Prof. Fang Wei) per il contributo.
Appena pubblicato, Anthropic ha reso pubblico un prospetto di 335 pagine: la più grande IPO della storia, la società AI con le maggiori perdite di sempre
Ho raccolto per voi fratelli il prospetto di Anthropic, con 20 dettagli interessanti:
1. Il codice azionario è "ANT". A prima vista, si potrebbe pensare che sia una società di insetti quotata.
2. Nella corsa al capitale con il rivale OpenAI, è la prima a tagliare il traguardo, con buone possibilità di diventare la prima società quotata negli Stati Uniti con un modello di intelligenza artificiale all'avanguardia e di pura discendenza.
3. L'obiettivo di raccolta fondi è fino a circa 100 miliardi di dollari, con una valutazione di circa 2.000 miliardi. Se realizzato, supererebbe i 1.77 mila miliardi di SpaceX, puntando a diventare la più grande IPO della storia.
4. I ricavi sono una vera e propria macchina da stampa di denaro. Nel 2023 solo 41 milioni di dollari, nel 2024 386 milioni, nel 2025 4,585 miliardi, e nella prima metà del 2026 già 16,286 miliardi; nel terzo trimestre un singolo trimestre ha incassato altri 16,8 miliardi, con un aumento del 45% rispetto al trimestre precedente, e a luglio il fatturato annualizzato ha superato i 65 miliardi.
5. Le enormi perdite in bilancio sono un "problema felice". Nella prima metà del 2026 la perdita netta è stata di 80,7 miliardi, ma circa 72,4 miliardi derivano da variazioni del fair value di strumenti finanziari convertibili e simili — si tratta di perdite contabili dovute all'aumento vertiginoso della valutazione, non di un reale esborso di 80,7 miliardi in contanti.
6. Non fatevi spaventare dalle perdite. A metà ottobre, durante l'Investor Day, è stato dichiarato apertamente: su base rettificata, l'azienda ha già raggiunto la redditività.
7. La svolta si basa su due parole: codice. Nel mercato della generazione di codice da 1,9 miliardi di dollari detiene il 42% della quota, superando OpenAI (21%) di gran lunga.
8. I ricavi sono divisi 80/20: circa l'80,2% (13,06 miliardi) a consumo, circa il 19,6% (3,2 miliardi) da abbonamenti. I clienti ad alto valore sono passati da 950 a 11.900 in un anno.
9. Un equivoco. I primi due clienti principali (circa il 12% dei ricavi ciascuno) sono in realtà Amazon e Google; le voci precedenti su Cursor e GitHub Copilot erano errate.
10. Una "lista di cose da non fare": non sviluppare modelli di generazione di immagini e video, concentrando tutta la potenza di calcolo su programmazione, capacità Agent e ricerca sulla sicurezza.
11. Quattro famiglie di modelli a gradini: Mythos/Fable (top di gamma), Opus (tuttofare principale), Sonnet (equilibrato e conveniente), Haiku (veloce e leggero). Opus 5.5 ha ridotto del 40% il costo per singolo compito.
12. L'effetto attrazione dei nuovi modelli è impressionante: nel terzo trimestre di quest'anno oltre l'80% dei ricavi è stato generato da modelli pubblicati negli ultimi 6 mesi.
13. L'intero ecosistema: 7 applicazioni sviluppate internamente (https://t.co/mO3GTWGJMD, Code, Cowork, Security, Tag, Design, Science) + 7 suite settoriali (finanza, sanità, legale, governo, istruzione, ecc., insegnanti K-12 gratis).
14. Una scommessa decennale sulla potenza di calcolo di oltre 650 miliardi di dollari, superiore ai 500 miliardi di "Stargate" di OpenAI con SoftBank e Oracle, puntando su otto giganti: Broadcom, Google, Amazon, SpaceX AI, Microsoft, AMD, Nscale, Lambda.
15. L'80% di questi accordi sono clausole irrevocabili "Take-or-Pay" (paghi anche se non usi). Solo il contratto da 120,5 miliardi con SpaceX AI di Musk prevede una clausola di cancellazione anticipata con 90 giorni di preavviso dopo il periodo iniziale.
16. AMD, la "mamma Su", è la più abile: vende oltre 20 miliardi di potenza di calcolo e contemporaneamente investe 5 miliardi di dollari in azioni Anthropic.
17. Il 47% delle vendite avviene tramite Amazon AWS e Google Cloud Marketplace, e le commissioni del 16% trattenute dai cloud provider sono contabilizzate come spese di vendita. OpenAI in privato critica duramente: questo metodo gonfia i ricavi di decine di miliardi.
18. Con Google, Amazon e Microsoft c'è un "fratellanza di plastica": sono azionisti finanziatori, fornitori di potenza di calcolo, canali di vendita, ma anche i principali concorrenti nello sviluppo di grandi modelli.
19. Il contrasto più forte: su 261 pagine del prospetto, solo 64 sono dedicate al business, mentre 94 pagine mettono in guardia sul fatto che "l'AI potrebbe distruggere l'umanità, resistere allo spegnimento, ricattare gli umani" — è la prima volta nella storia commerciale che una società avverte del rischio di estinzione umana nel prospetto (a confronto SpaceX ne dedica solo 38). Ma mentre a parole chiedono di rallentare, nei fatti sono molto attivi: a fine settembre, per contrastare OpenAI, hanno lanciato rapidamente Opus 5.5.
20. Controllo ferreo: mantengono lo status di Public Benefit Corporation (PBC), donano il 5% delle azioni a un fondo benefico; i 7 fondatori detengono il 50,1% dei diritti di voto tramite un'unica azione di Classe F superpotente; il consiglio di amministrazione, con 4 membri nominati da un "trust per interessi a lungo termine" guidato dall'ex presidente della Fed Bernanke, è saldo. Qualunque somma investano Wall Street e i piccoli azionisti, il volante e i freni restano saldamente nelle mani dei fondatori.
