美股投资young

美股科技投资者 ai狂热者分享每日快讯. all in ai

301Sledování

703sledující

Informační kanál

Živé vysílání

Informační kanál

Provozní zisk SK Hynix vzrostl o 632 %, nové objednávky Vertiv vzrostly o více než 100 %, a nevyřízené objednávky GE Vernova dosáhly 197 miliard USD. Horní část AI průmyslového řetězce postupně předkládá rekordní finanční výsledky, ale dnes večer $GOOG a $MSFT zveřejní výsledky, a trh skutečně potřebuje ověřit: kolik peněz cloudové společnosti skutečně vydělaly po tak velkých investicích do výstavby AI datových center? $NVDA $MU $SNDK $AVGO Po uzavření amerického trhu 28. října Google a Microsoft zveřejní své nejnovější čtvrtletní výsledky. Podle shrnutí analytických očekávání agentury Reuters se očekává, že příjmy Google Cloud dosáhnou 29,57 miliardy USD, což představuje meziroční růst o 95,1 %; Azure by měl růst o 47,7 %, což odpovídá příjmům přibližně 33,06 miliardy USD. Tato čísla jsou již velmi působivá, ale je třeba si uvědomit, že jde o tržní odhady před zveřejněním výsledků. To znamená, že i když Google Cloud poroste o 90 % a Azure o 45 %, stále půjde o rychlý růst, ale může to vést k poklesu ceny akcií, pokud to bude pod očekáváním trhu. Nicméně, tentokrát nelze hodnotit výsledky pouze podle příjmů. Nejprve se podívejme na Google. Trh očekává, že celkové čtvrtletní příjmy Alphabetu dosáhnou přibližně 128,2 miliardy USD, což představuje meziroční růst o 25,2 %, přičemž Google Cloud se již stal jedním z nejdůležitějších zdrojů růstu. Ziskovost cloudových služeb je však předmětem pozornosti. Data S&P Global ukazují, že tržní odhady provozní marže cloudových služeb Google pro třetí čtvrtletí byly dříve kolem 35 %, nyní se konsenzus snížil na 33,5 %. To souvisí s rostoucími náklady na AI hardware. Průměrná cena DRAM SK Hynix ve třetím čtvrtletí vzrostla mezikvartálně téměř o 30 %, NAND také zaznamenal výrazné zdražení. Pro $MU a $SNDK to znamená lepší cenové prostředí produktů; pro cloudové společnosti, které potřebují nakupovat velké množství pamětí, SSD a serverů, to znamená vyšší náklady na infrastrukturu. Proto zvýšení marží výrobců pamětí neznamená automaticky zvýšení marží cloudových firem. Microsoft čelí stejnému problému. Trh očekává, že čtvrtletní příjmy Microsoftu dosáhnou přibližně 90,66 miliardy USD, což představuje meziroční růst o 16,7 %. Očekává se, že Azure poroste o 47,7 % a společnost poprvé zveřejní absolutní částku čtvrtletních příjmů Azure. To pomůže trhu lépe posoudit velikost a kvalitu růstu cloudového byznysu Microsoftu. Avšak očekává se také, že kapitálové výdaje Microsoftu v budoucnu porostou. Podle konsenzu analytiků S&P Global by kapitálové výdaje Microsoftu v roce fiskálním 2027 mohly dosáhnout 196,6 miliardy USD, zatímco Google by mohl v roce 2027 investovat až 311,8 miliardy USD. Jde o odhady analytiků, nikoli o potvrzené investiční plány společností pro rok 2027. Tak obrovské investice krátkodobě prospívají $NVDA, $AVGO, $MU, $VRT a celému dodavatelskému řetězci AI hardwaru. Pro Microsoft a Google však znamenají velké nové aktiva vyšší náklady na odpisy a mohou omezit volné peněžní toky. To vytváří zásadní rozpor, který je nyní nejdůležitější v AI průmyslovém řetězci. Pokud dnes večer Google a Microsoft oznámí další zvýšení kapitálových výdajů na AI, ale růst a marže cloudových služeb se nezlepší, trh může nadále pochybovat o návratnosti investic. I když čipové firmy na vrcholu řetězce získají více objednávek, cena akcií cloudových společností nemusí růst. Naopak, pokud obě firmy výrazně omezí budoucí kapitálové výdaje, aby ochránily peněžní toky, může to být krátkodobě vítáno některými akcionáři, ale trh by mohl snížit očekávání poptávky po polovodičích a datových centrech. Takže vyšší kapitálové výdaje nemusí být vždy lepší a nižší kapitálové výdaje nemusí být vždy pozitivní. Skutečně důležité je, kolik příjmů nové investice vytvoří a kolik z těchto příjmů se nakonec promění v provozní zisk a volné peněžní toky. Pro segment pamětí jsou dnešní výsledky obzvlášť klíčové. SK Hynix již prokázal extrémně silnou poptávku po DRAM, NAND a HBM, což vedlo k výraznému oživení korejských paměťových akcií. To však pouze ukazuje, že poptávka v horní části řetězce se výrazně nezhoršila, a neznamená to automaticky, že cloudové firmy budou v příštích letech nakupovat stejným tempem. Pokud Google a Microsoft současně potvrdí pokračující zrychlení poptávky po AI, příjmy cloudových služeb nad očekávání a udrží silné investiční plány do infrastruktury, pak $MU, $SNDK a celý AI hardwarový sektor mohou získat další fundamentální podporu. Nicméně od října došlo k výraznému poklesu ocenění polovodičů a pamětí, a nelze považovat korekci za ukončenou jen kvůli několika dnům silného růstu. Zvláště dnes večer je také rozhodnutí Fedu o úrokových sazbách, které může zvýšit volatilitu technologických akcií. Stále věřím v dlouhodobou poptávku po AI infrastruktuře, ale k krátkodobému vývoji přistupuji opatrně. Dnešní večer není nejdůležitější, zda Google a Microsoft vytvoří rekordní příjmy, ale zda dokážou prokázat, že kapitálové výdaje na AI přinášejí dostatečné obchodní výnosy. Pokud objednávky v horní části řetězce neustále rostou, ale zisky a peněžní toky v dolní části řetězce zaostávají, ocenění celého průmyslového řetězce může zůstat pod tlakem. Ale pokud se příjmy, marže a efektivita kapitálových výdajů cloudových služeb zlepší současně, pak akcie AI hardwaru, které byly v říjnu výrazně prodávány, mají větší šanci na trvalou obnovu ocenění.

Dnes večer Microsoft a Google zveřejní své finanční výsledky, trh s opcemi již předem zohlednil velmi velkou volatilitu akcií. Implikovaná volatilita $MSFT je přibližně ±5,1 %, $GOOGL téměř ±5,9 %. $MSFT $GOOG $QQQ Mnoho lidí je zvyklých před zveřejněním výsledků kupovat call opce, protože věří, že pokud výsledky překročí očekávání a akcie porostou, vydělají. Ale obchodování s opcemi není tak jednoduché. Na příkladu Microsoftu, podle cen opcí z 27. října, je u at-the-money straddle s expirací 30. října již zohledněna volatilita kolem 5,1 %. Předpokládejme, že po zveřejnění výsledků Microsoft vzroste o 3 %. Pro běžného akciového investora je to slušný růst. Ale pro obchodníka, který předem zaplatil vysoké prémiové náklady za krátkodobé opce, může být konečný výsledek ztráta. Důvodem je IV Crush, tedy rychlý pokles implikované volatility po zveřejnění výsledků. Před zveřejněním výsledků, protože trh nezná výsledek, jsou investoři ochotni platit vyšší prémii za potenciálně velkou volatilitu, takže cena opce obsahuje vyšší rizikovou prémii spojenou s událostí. Jakmile jsou výsledky zveřejněny, nejistota rychle mizí, a i když se cena akcie pohybuje očekávaným směrem, časová hodnota opce může výrazně klesnout. Jednoduchý příklad: Představte si akcii za 100 USD, koupíte call opci s realizační cenou 100 USD a blížící se expirací za 6 USD. Po zveřejnění výsledků akcie vzroste o 4 % na 104 USD. Směr byl správný, ale pokud držíte opci do expirace, její hodnota je pouze 4 USD, takže na každou akcii proděláte 2 USD. U standardní smlouvy na 100 akcií je to ztráta 200 USD, bez započtení transakčních nákladů. Samozřejmě, pokud akcie vzroste výrazně více, call opce může přinést vysoký zisk. Takže skutečná zkouška opcí během zveřejnění výsledků spočívá ve třech faktorech: zda je směr správný, zda je volatilita dostatečně velká a zda je zaplacená prémie rozumná. Finanční výsledky Microsoftu a Googlu dnes večer ovlivní rizikový apetit celého technologického sektoru, ale nelze přímo srovnávat implikovanou volatilitu těchto dvou akcií s očekávaným pohybem indexu Nasdaq. Největším rizikem krátkodobých opcí není jen špatný směr, ale správný směr s nákupem příliš drahé volatility. Při obchodování opcí před zveřejněním výsledků nekupujete jen růst nebo pokles, ale sázíte na to, zda skutečná volatilita překročí již v ceně zohledněná tržní očekávání.

Federální rezervní systém má dnes večer přibližně 90% pravděpodobnost, že ponechá úrokové sazby beze změny, ale to neznamená, že technologické akcie budou moci pokračovat v růstu. Trh již prakticky zohlednil očekávání zastavení zvyšování sazeb v říjnu, skutečným faktorem určujícím vývoj akcií polovodičových společností jako $QQQ, $SOXX, $NVDA, $MU je Warshův názor na prosincové zvýšení sazeb, trvalost inflace a finanční podmínky. Dne 28. října v 14:00 východního času USA Federální rezervní systém oznámí rozhodnutí o sazbách a v 14:30 bude předseda Kevin Warsh pořádat tiskovou konferenci. Cílový rozsah federálních fondových sazeb je nyní 3,75 %–4,00 %, v září došlo k navýšení o 25 bazických bodů. Podle průzkumu agentury Reuters z 100 ekonomů 94 očekává, že sazby zůstanou beze změny, ale všichni 100 předpokládají další zvýšení v prosinci. Futures na federální fondy nyní implikují asi 78% pravděpodobnost dalšího zvýšení v prosinci. To znamená, že zastavení zvyšování sazeb neznamená začátek uvolňování měnové politiky. Dnešní obchodování se zaměří na to, zda bude potřeba upravit budoucí trajektorii sazeb směrem nahoru. Nejprve se podívejme na inflaci. Americký index spotřebitelských cen (CPI) v září meziměsíčně vzrostl o 0,6 %, meziročně o 3,7 %; jádrový CPI meziměsíčně o 0,3 %, meziročně o 2,6 %. Ceny energií jsou hlavním faktorem zpětného nárůstu inflace, ale tlak na růst cen je také v oblasti bydlení, služeb a některých komodit. Federální rezervní systém více sleduje údaje o inflaci PCE, které budou zveřejněny zítra, a trh očekává, že tyto ukazatele zůstanou výrazně nad cílem 2 %. Warsh musí odpovědět na otázku, zda růst cen energií představuje dočasný šok nabídky, nebo zda se již přenesl přes náklady na dopravu, výrobu a služby do širší inflace. Pokud vedení usoudí, že inflace se šíří, a není pouze výsledkem výkyvů cen ropy, bude pokračování zvyšování sazeb v prosinci snáze podpořeno politikou. Druhým sledovaným bodem je ekonomický růst a zaměstnanost. Míra nezaměstnanosti v USA je nyní kolem 4,2 %, trh práce zpomaluje nábor, ale celková ekonomická aktivita zůstává odolná. Současně investice do infrastruktury AI podporují růst kapitálových výdajů firem. Existuje zde snadno přehlédnutý rozpor. Dlouhodobě může investice do AI díky zvýšení produktivity potlačit inflaci, ale krátkodobě masivní výstavba datových center zvyšuje poptávku po elektřině, zařízeních, stavebních pracích a financování, což tlačí ceny některých zdrojů vzhůru. Proto silné kapitálové výdaje na AI nemusí nutně znamenat větší prostor pro uvolnění politiky Federálního rezervního systému. Třetím bodem je politický nesoulad uvnitř FOMC. Září zvýšení sazeb bylo schváleno jednomyslně, ale tentokrát někteří prezidenti regionálních bank mohou být proti zastavení a prosazovat okamžité zvýšení. Pokud nakonec budou dvě až tři proti hlasující hlasy podporující zvýšení, znamená to, že obavy z inflačních rizik v rámci výboru stále přetrvávají. Vzhledem k tomu, že Warsh není nakloněn poskytovat jasné výhledy, mohou být výsledky hlasování a znění prohlášení důležitější než dříve. Navíc FOMC tentokrát nezveřejní nové ekonomické prognózy ani bodový graf, další oficiální aktualizace bude na prosincovém zasedání. Trh proto bude muset směřování politiky odhadovat podle tiskové konference a následného přecenění futures na federální fondy. Čtvrtým bodem jsou výnosy amerických státních dluhopisů. Výnos desetiletých amerických dluhopisů je nyní kolem 5 %, vysoké úrokové sazby jsou významným omezením ocenění technologických akcií. Pokud Warsh vydá jestřábí signál, trh zvýší očekávání budoucích zvýšení sazeb, výnosy dvouletých dluhopisů mohou jako první vzrůst. Pokud výnosy desetiletých dluhopisů porostou současně, tlak na diskontování budoucích peněžních toků technologických akcií se může dále zvýšit. Pro polovodičové firmy jako $NVDA, $MU, $AVGO zůstává fundamentální růst silný, ale vyšší bezrizikové sazby mohou stlačit ocenění, které je trh ochoten přiznat. Pro firmy jako $CRWV, $NBIS, které spoléhají na externí financování výstavby datových center, vysoké sazby přímo zvyšují náklady na financování a ovlivňují návratnost investic. Nelze tedy jednoduše předpokládat, že všechny AI společnosti budou ovlivněny sazbami stejným způsobem. Dnes večer existují tři hlavné scénáře politiky. První je jestřábí pauza. Sazby zůstanou beze změny, ale Warsh zdůrazní trvalost inflace a naznačí potřebu dalšího zpřísnění politiky. To může zvýšit krátkodobé výnosy dluhopisů a vyvíjet tlak na technologické akcie s vysokým oceněním. Druhý je neutrální pauza. Fed uzná, že inflace je stále vysoká, ale zdůrazní potřebu sledovat další ekonomická data a nedá jasný závazek k prosinci. To odpovídá současným očekáváním trhu a reakce cen akcií bude více záviset na skutečném vývoji výnosů dluhopisů. Třetí je nečekané zvýšení sazeb. Přímé zvýšení o 25 bazických bodů dnes večer by výrazně odchýlilo od současných asi 90% očekávání pauzy a mohlo by krátkodobě vyvolat prudké přecenění na dluhopisových i akciových trzích. Kromě toho dnes večer zveřejní výsledky $MSFT a $GOOG, makroekonomická politika a očekávání kapitálových výdajů na AI mohou současně ovlivnit ocenění technologických akcií. Pokud Fed bude jestřábí, ale Google a Microsoft zvýší investice do AI, trh bude muset přehodnotit, zda růst zisků polovodičů dokáže vyvážit tlak na ocenění způsobený růstem sazeb. Pro sektor úložišť a polovodičů, který již v říjnu prošel výraznou korekcí, se zatím spíše považuje předchozí pokles za kompresi ocenění a uvolnění rizik v rámci býčího trhu, ale několik dnů růstu nestačí k potvrzení konce korekce. Dnes večer je třeba sledovat zejména vývoj výnosů dvouletých a desetiletých dluhopisů, indexu dolaru a souvislost s $QQQ a $SOXX po zveřejnění rozhodnutí v 14:00 a během tiskové konference v 14:30. Pokud výnosy dluhopisů klesnou a polovodiče posílí, podpoří to pokračování předchozího růstu. Pokud však výnosy dluhopisů porostou a technologické akcie jen krátce vzrostou a pak budou opět masivně prodávány, je třeba být opatrný, protože trh ještě nedokončil přecenění sazeb a ocenění. Skutečným jádrem dnes večera není, zda Fed zastaví zvyšování sazeb, ale zda trh není stále příliš optimistický ohledně budoucí trajektorie sazeb.

$SOFI vykázala za třetí čtvrtletí tržby přibližně 1,4 miliardy USD, po zveřejnění výsledků akcie vzrostly o více než 13 %. $HOOD rovněž vytvořil rekord čtvrtletních tržeb kolem 1,4 miliardy USD, ale po uzavření trhu klesl přibližně o 7 %. Ještě podivnější je, že Robinhood vydělal čistý zisk 476 milionů USD, zatímco SoFi jen 241 milionů USD. $COIN Proč společnost s vyšším čistým ziskem nezískala tržní uznání? Dne 27. října obě společnosti postupně zveřejnily výsledky za třetí čtvrtletí. SoFi vykázala tržby 1,385 miliardy USD, meziroční nárůst o 44 %, čistý zisk 241 milionů USD, meziroční nárůst o 73 %, EPS dosáhl 0,18 USD. Robinhood vykázal tržby 1,424 miliardy USD, meziroční nárůst o 12 %, čistý zisk 476 milionů USD, meziroční pokles o 14 %, GAAP EPS 0,51 USD, což je méně než 0,61 USD ve stejném období loňského roku. Z absolutního zisku je Robinhood stále jasně v čele. Ale z hlediska růstového tempa se obě společnosti ubírají zcela odlišnými směry. Nejprve SoFi. Počet členů ve třetím čtvrtletí dosáhl 17,1 milionu, meziroční nárůst o 35 %; počet finančních produktů dosáhl 26,7 milionu, meziroční nárůst o 44 %. Celkový objem půjček dosáhl 16,9 miliardy USD, upravený EBITDA vzrostl meziročně o 70 % na 470 milionů USD. Důležitější je, že vedení nejen zvýšilo výhled na rok 2026, ale poprvé zveřejnilo i výhled na rok 2027. Společnost očekává, že v roce 2027 dosáhne upravených tržeb 6,4 miliardy USD, upraveného EBITDA 2,24 miliardy USD a EPS 0,90 USD. Ve srovnání s očekávaným EPS 0,61 USD pro rok 2026 vedení poskytlo poměrně jasný cíl růstu zisku. Nyní Robinhood. I když celková aktiva platformy dosáhla 396 miliard USD, počet členů Gold vzrostl na 5,2 milionu, příjmy z obchodování s opcemi meziročně vzrostly o 31 % a příjmy z predikčních trhů dokonce vzrostly více než šestinásobně, příjmy z obchodování s kryptoměnami však meziročně klesly o 55 % a čisté úrokové příjmy o 9 %. Současně společnost stále zvyšuje investice do technologií, marketingu a nových podniků. Výsledkem jsou rekordní tržby, ale čistý zisk a GAAP zisk na akcii meziročně klesly. Je třeba rozlišovat mezi GAAP a upraveným ziskem. Upravený EPS Robinhoodu za toto čtvrtletí činil 0,60 USD, což je meziroční pokles pouze o 3 %, což je výrazně lepší než výkon GAAP EPS. Společnost také utrpěla ztrátu 67 milionů USD související s investicemi, takže nelze jednoduše přičítat celý pokles zisku zhoršení hlavní činnosti. Ale obavy trhu přetrvávají. Současné příjmy Robinhoodu jsou úzce spojeny s aktivitou obchodování s akciemi, opcemi, kryptoměnami a predikčními trhy. Pokud trh zůstane volatilní a frekvence obchodování investorů se změní, příjmy platformy mohou výrazně kolísat. Zvláště kryptoměnový byznys, i když obchodování s akciemi a opcemi zůstane silné, nemůže zcela vykompenzovat dopad poklesu příjmů. SoFi se více spoléhá na expanzi půjček, vkladů a finančních služeb, příjmové zdroje se liší od Robinhoodu. To však neznamená, že SoFi je automaticky bezpečnější. Půjčkový byznys čelí také rizikům nesplácení spotřebitelů, úvěrových ztrát a nákladů na financování. Silný růst půjček nyní neznamená, že v budoucím horším úvěrovém cyklu bude možné udržet stejnou ziskovou marži. Navíc, i když SoFi poskytla silný výhled na rok 2027, tato čísla musí být v následujících čtvrtletích potvrzena. Tato výsledková zpráva jasně odráží tržní preference. Wall Street nyní sleduje nejen to, kolik společnost vydělala, ale také zda růst tržeb může přejít v trvalý růst zisku na akcii a zda vedení může poskytnout dostatečně spolehlivý budoucí výhled. $SOFI dokazuje, že růst a ziskovost mohou zrychlovat současně, zatímco $HOOD musí dále prokázat, že predikční trhy, správa majetku a další nové podniky mohou vykompenzovat kolísání tradičních příjmů z obchodování. Pro Robinhood jsou pozitivní signály pokračující čisté přílivy stávajících uživatelů a růst členů Gold, nelze tedy na základě jednoho čtvrtletí s nižším ziskem usuzovat na konec dlouhodobého růstu. Pokud však v následujících čtvrtletích zůstane tempo růstu tržeb nízké, trh může přehodnotit, jak vysoké ocenění růstové akcie by měl Robinhood mít. Pro SoFi je nyní klíčové, zda se výhled na rok 2027 naplní a zda expanze půjčkového byznysu nepřinese dodatečná úvěrová rizika. Tento rozdíl v cenách akcií neznamená, že SoFi je nutně lepší investicí než Robinhood, ale ukazuje, že v současném tržním prostředí má rychlost růstu zisku, struktura příjmů a budoucí očekávání větší vliv na cenu akcií než absolutní zisk za jedno čtvrtletí.

$GEV právě zveřejnil finanční zprávu, objem nevyřízených objednávek dosáhl 197 miliard USD, za čtvrtletí přibylo 29 miliard USD nových objednávek, organické objednávky meziročně vzrostly o 96 %. Společnost také zvýšila oprávnění k zpětnému odkupu akcií na 20 miliard USD. Zatímco trh se obává, že kapitálové výdaje na AI dosáhly vrcholu, objednávky u podniků v oblasti elektrické infrastruktury nadále výrazně rostou. $VRT $ETN $BE $NVDA 28. října GE Vernova oznámila výsledky za třetí čtvrtletí, tržby dosáhly 12,6 miliardy USD, meziročně nárůst o 27 %; čistý zisk 1,3 miliardy USD, upravený EBITDA dosáhl 1,9 miliardy USD. Čtvrtletní volný peněžní tok dosáhl 5,4 miliardy USD, hotovostní rezervy činí 16,8 miliardy USD. Ve srovnání se ziskem jsou data o objednávkách ještě zajímavější. Ve třetím čtvrtletí přibylo 29 miliard USD nových objednávek, nevyřízené objednávky vzrostly mezikvartálně o 20 miliard USD na 197 miliard USD. Management očekává, že na konci čtvrtého čtvrtletí nevyřízené objednávky překročí 200 miliard USD. Z toho oficiální objednávky a dohody o rezervaci kapacity pro plynové elektrárny dosáhly celkem 122 GW, společnost očekává, že do konce roku dosáhne alespoň 130 GW. Nicméně těchto 122 GW není zcela pokryto formálně podepsanými nákupními smlouvami, zahrnuje také 58 GW kapacitních rezervací. Ty je třeba v budoucnu převést na skutečné objednávky. Proč je poptávka po elektrických zařízeních tak silná? Za poslední dva roky se rychle rozšiřovala výstavba datových center pro AI, ale nákup výpočetního zařízení je jen částí celkových investic. Velké množství GPU a serverů nakonec potřebuje stabilní dodávku elektřiny. S rostoucí spotřebou elektřiny v jednotlivých datových centrech roste význam připojení k síti, transformátorů, plynových turbín a dalších napájecích zařízení. Ve srovnání s GPU mají mnohá velká elektrická zařízení delší dodací lhůty a nová kapacita nemůže být rychle uvolněna. To poskytuje dodavatelům elektrických zařízení lepší přehled o objednávkách a příznivé cenové prostředí. Elektrifikace GE Vernova ve třetím čtvrtletí zaznamenala růst tržeb o 51 % na 3,9 miliardy USD. Nevyřízené objednávky na související zařízení dosáhly 42,2 miliardy USD, meziročně nárůst o 60 %, ale zahrnují také rozšíření podnikání díky akvizici Prolec GE. To znamená, že nelze veškerý růst přičítat AI. Modernizace tradiční elektrické sítě, průmyslová spotřeba elektřiny a investice do energetické infrastruktury jsou rovněž důležitými hybateli. Právě to odlišuje GE Vernova od některých čistě AI zaměřených akcií. I kdyby některé cloudové společnosti v budoucnu snížily kapitálové výdaje, potřeba modernizace elektrické sítě a obnovy tradičních energetických zařízení nemusí nutně zmizet. Nicméně nevyřízené objednávky neznamenají, že zisk již byl realizován. 197 miliard USD představuje především smluvní závazky, které ještě musí být splněny výrobou, dodávkou a servisem. U velkých energetických projektů existují rizika spojená s náklady na realizaci, odklady ze strany zákazníků a časovým rozlišením peněžních toků. Navíc akcie GE Vernova již předtím výrazně vzrostly, trh má vysoká očekávání ohledně růstu objednávek a zlepšení marží v následujících letech. Pokud se tempo růstu objednávek zpomalí, i rekordní objem nevyřízených objednávek může vyvíjet tlak na vysoké ocenění. Z dnešní finanční zprávy však vyplývá, že globální investice do elektrické infrastruktury se výrazně nezpomalily. Současně SK Hynix zaznamenal růst zisku o 632 %, Vertiv má více než 100% nárůst organických nových objednávek, což ukazuje, že od skladování přes napájení datových center až po výrobní zařízení existuje silná poptávka v několika infrastrukturních segmentech. To neznamená, že investice do AI nejsou rizikové, ale ukazuje to, že aktuální objednávky v průmyslovém řetězci neodrážejí úplné zastavení výstavby AI. Nejdůležitější bude sledovat, zda kapitálové výdaje cloudových firem budou nadále přeměňovány na nové příjmy a zda GE Vernova dokáže velký objem nevyřízených objednávek proměnit v trvalý růst zisku a peněžních toků. Pro $GEV, $VRT a $ETN zůstává dlouhodobá poptávka po elektrické infrastruktuře zajímavá, ale zda je současná cena akcií rozumná, závisí na budoucím růstu zisku a ocenění.

Provozní zisk SK Hynix vzrostl o 632 %, nové organické objednávky Vertiv vzrostly o více než 100 %, objednávky GE Vernova dosáhly 197 miliard USD. 28. října tři společnosti působící v různých částech AI infrastruktury současně zveřejnily silné finanční výsledky, ale během posledního měsíce Wall Street stále prodávala akcie AI hardwaru. $SKHY $VRT $GEV $MU $NVDA $ETN Tyto tři finanční zprávy dohromady mají větší hodnotu než samostatná analýza kterékoliv z firem. Nejprve SK Hynix. Tržby ve třetím čtvrtletí dosáhly 104,62 bilionu KRW, meziroční růst o 328 %, provozní zisk 83,33 bilionu KRW, meziroční růst o 632 %, provozní marže dosáhla 80 %. Společnost potvrdila, že HBM4 se ve čtvrtém čtvrtletí stane hlavním produktem a již podepsala dlouhodobé dodavatelské smlouvy s 14 klíčovými zákazníky, pokrývající více než 50 % kapacity v letech 2027–2028. To ukazuje, že poptávka po pokročilých pamětech a serverové paměti zůstává velmi silná. Dále Vertiv. Tržby ve třetím čtvrtletí dosáhly 4,313 miliardy USD, meziroční růst o 61 %, upravený zisk na akcii vzrostl o 78 %, nové organické objednávky vzrostly o více než 100 %. Vertiv hlavně poskytuje napájení, chlazení a související infrastrukturu pro datová centra. Růst objednávek znamená, že velké množství AI serverů stále potřebuje odpovídající datová centra, elektrickou energii a kapalinové chlazení. Nakonec GE Vernova. Společnost ve třetím čtvrtletí získala nové objednávky za 29 miliard USD, organické objednávky vzrostly o 96 %, celkový objem nevyřízených objednávek dosáhl 197 miliard USD, což je o 20 miliard USD více než v předchozím čtvrtletí. Objednávky a kapacitní rezervace zařízení na výrobu elektřiny na zemní plyn dosáhly celkem 122 GW, vedení očekává, že do konce roku to bude alespoň 130 GW. GE Vernova však není čistě AI datacentrová společnost. Objednávky v hodnotě 197 miliard USD zahrnují výrobu elektřiny, elektrické sítě, větrnou energii a další oblasti, nelze je všechny považovat za AI poptávku. Tato finanční zpráva však alespoň ukazuje, že investiční poptávka po globální energetické infrastruktuře zůstává velmi silná a datová centra jsou jedním z hlavních hnacích motorů. Spojením těchto tří společností lze vidět kompletní cestu současné výstavby AI. SK Hynix dodává HBM, DRAM a podnikové úložiště. Vertiv poskytuje napájení, chlazení a související infrastrukturu datových center. GE Vernova dodává zařízení na výrobu elektřiny, zařízení elektrických sítí a související služby. Objednávky těchto firem jsou nakonec spojeny s globálním rozšiřováním výpočetní kapacity a energetické infrastruktury, ale každá je také ovlivněna dalšími tržními poptávkami. Otázka je, proč trh stále obává AI bubliny, když jsou objednávky u dodavatelů tak silné? Protože potvrzené příjmy dodavatelů neznamenají, že zákazníci na nižších úrovních již vydělali dost peněz. Pro SK Hynix platí, že pokud zákazníci pokračují v nákupu HBM a DRAM, lze potvrdit příjmy z produktů. Pro Vertiv platí, že pokud se datová centra stále staví, existuje poptávka po napájení a chlazení. Pro GE Vernova platí, že pokud podniky a provozovatelé elektráren rozšiřují investice do napájecí infrastruktury, mohou získat nové objednávky. Ale konečné investice velkých cloudových firem musí být podpořeny dostatečným cash flow z AI služeb, podnikového softwaru, reklamy a dalších oblastí, aby bylo možné dlouhodobě udržet takové tempo investic. Proto se v AI průmyslovém řetězci nyní objevuje zajímavý rozpor. Dodavatelé na vyšší úrovni si užívají růst příjmů a zisků z kapitálových výdajů, zatímco firmy na nižší úrovni nesou obrovské investice, odpisy aktiv, náklady na energii a nejistotu budoucí poptávky. To je také důvod, proč nelze pouze na základě silných finančních výsledků SK Hynix, Vertiv a GE Vernova tvrdit, že v celém AI odvětví neexistuje bublina v ocenění. Tyto objednávky dokazují, že výstavba infrastruktury pokračuje, ale samy o sobě nemohou potvrdit, že všechny investiční projekty nakonec přinesou očekávané výnosy. Na druhou stranu trh by neměl kvůli obavám z budoucích výnosů AI investic ignorovat ziskovost a cash flow, které dodavatelé již dosáhli. Zvláště po výrazném poklesu ocenění v říjnu se cena akcií některých AI hardwarových firem výrazně odchýlila od jejich provozního růstu. Nyní jsou klíčové finanční výsledky $MSFT, $GOOG a $AMZN. Pokud cloudové služby budou nadále silně růst, vedení udrží nebo zvýší kapitálové výdaje na AI a zároveň dokáže prokázat, že investice se proměňují v příjmy, očekávání poptávky v celém AI hardwarovém řetězci se dále podpoří. Pokud však růst cloudových příjmů začne zpomalovat a kapitálové výdaje budou nadále výrazně růst, investoři mohou mít větší obavy o volné cash flow a budoucí návratnost. Pro $MU, $NVDA, $AVGO, $VRT a $GEV to znamená, že silné současné výsledky jsou jen částí ocenění, důležitá je také udržitelnost budoucích objednávek a ziskovost. V současnosti převládá názor, že říjnová korekce odráží nejvíce nejistotu trhu ohledně ocenění, financování a budoucího růstu, nikoli zhroucení poptávky po AI infrastruktuře. Provozní data SK Hynix, Vertiv a GE Vernova dnes alespoň nepodporují závěr, že investice do AI infrastruktury úplně ustaly. Skutečným rozhodujícím faktorem pro udržitelnost tohoto trhu však není, kolik zařízení dodavatelé prodají, ale kolik zisků a cash flow dokážou zákazníci na nižších úrovních díky těmto zařízením vytvořit. Pokud se obchodní návratnost na konci řetězce bude stále plnit, může se dnes zdánlivě obrovský kapitálový výdaj jevit jako oprávněný. Pokud však výnosy dlouho nepokryjí nové investice, i když dodavatelé krátkodobě lámou rekordy v objednávkách, budoucnost může přinést korekci poptávky. Poptávka po AI infrastruktuře je reálná, ale reálná poptávka a rozumné ocenění jsou dvě různé věci.